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研報:海通證券:小商品城:打造線上平臺“Chinagoods”
汪立亭 李宏科 高瑜海通證券發布時間:2020年09月07日 09:44:44

(網經社訊)全球領先的小商品市場管理者。①義烏國資為實控人。2020 年5 月控股股東市場發展集團將所持股份無償劃轉至商城控股,目前義烏國資通過商城控股持有公司55.82%股權。②商品交易額全國領先。2019 年位列全國商品交易市場百強首位,現有商位數7.5 萬個,經營26 個大類、210 萬個單品。目前已開業市場包括國際商貿城(一區至五區)、篁園市場、賓王市場、國際生產資料市場等。2019 年收入40.43億元、增長12.49%,利潤12.55 億元、增長15.95%。③離地產聚焦主業。2020年7 月,公司以22.32 億元向控股股東商城控股轉讓全資子公司商城房產、浦江綠谷51%股權,剩余49%股權作為長期股權投資。

2019 年公司提出“以市場為主業,以數字為紐帶,以平臺為支撐,打造國際貿易綜合服務商”戰略,把握國內外雙循環的外部環境與綜保區建設等政策契機,大力發展數字貿易,打通供應鏈各環節,形成數據閉環生態和價值變現。

把握政策紅利,創新升級。①從出口到進口:2020 年3 月國務院批復設立義烏綜保區,公司為其建設運營主體,合作阿里搭建運營eWTP 平臺,致力于打造以 eWTP數字貿易為引領,以義烏綜保區為核心的第六代市場。②從國內到國外:借助“一帶一路”戰略,擴大在“義新歐”沿線的輻射面和影響力,目前已在捷克、德國、西班牙等地運營網點,并籌備埃塞爾比亞、吉布提、緬甸等網點。③從外貿到內貿:以“義烏好貨”和“愛喜貓”品牌為引領,匯聚全球精選優質小商品加快推廣,并大力拓展“義烏系”二級市場。④夯實升級存量市場:公司建設直播中心、改建賓王市場轉型產融服務平臺、打造跨境進口電商園、推進市場貿易生態鏈要素高度集聚的五區東“未來市場”落地等。

Chinagoods,打造云上小商品城。2020 年公司依托線下市場優勢,打造全場景貿易綜合服務平臺Chinagoods”,以貿易數據整合為核心驅動,對接供需雙方在生產制造、展示交易、倉儲物流、金融信貸、市場管理等環節的需求。平臺4 月15 日上線測試,已采集近5 萬市場經營戶的商鋪信息,近90 萬種商品信息,并持續每日更新中。公司預計平臺年內正式運行,全年實現100 億GMV。

打造數據閉環生態,商業模式蝶變。公司依托線下現有的巨量市場和資源、Chinagoods 云平臺,積極深入倉儲、物流、供應鏈金融等貿易服務鏈,形成數據閉環和高粘性生態圈,進而實現商業模式升級和多元價值變現。①倉儲:2019 年先后啟動后宅小微倉儲園、廿三里針織小微產業園招商及國際商貿城客運中心改建項目。

②物流:成立環球義達、上線義烏好運、整合第三方物流等,提高運輸服務效率。③金融:2016 年打造“一站式”金控平臺確立為核心戰略之一,目前已構建覆蓋融資、征信等供應鏈金融服務體系。

盈利預測與估值。預計公司2020-2022 年歸母凈利潤各為11.54、13.81、16.06 億元,EPS 各為0.21、0.25、0.3 元,同比增速分別為-8.1%、19.7%、16.3%。線下市場以NOI 方法給以474 億元價值,線上平臺給以2021 年GMV 0.3-0.5 倍PGMV,對應市值區間150-250 億元,綜合給以624-724 億元合理市值區間,合每股價值區間11.46-13.30 元,首次覆蓋給以“優于大市”投資評級。

風險提示:經濟波動,線上發展不及預期,倉儲物流及供應鏈金融發展不確定性。

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